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沃特股份深度研讨报告:5g质料环节主题受益标的,基站高频pcb板和手机天线FPC基材邦内龙头

公司是邦内改性塑料领军企业,积极布局5G质料探索打破。公司重要产品为改性塑料及高机能高分子质料,客户蕴含富士康、三星、遐想、中兴通信、海信、创维等电子电气、家电行业的邦内表驰名企业。公司首发项目估计新增改性塑料产能12万吨/年,贡献净利润2.6亿,公司业绩体量期望翻10倍。改性塑料行业景气低迷,公司通过表延并购积极布局5G质料如PTFE、LCP等,期望实现从改性塑料“幼而美”向邦内5G质料领军企业的转型。

    5G基站用高频PCB迎急剧发展,拉动PTFE基材需求高增长,公司动作邦内唯一可供高频PCB用PTFE企业期望充沛受益。5G对基站PCB要求更高的集成度,动作PCB闭键填充质料之一,PTFE因其良好的电机能是最佳的填充质料,新一波基站建设将给PTFE带来近130亿市场空间。公司收购德清科赛51%股权布局PTFE,德清科赛是业内当先的含氟高分子质料企业,高频配备用薄膜已形成量产,公司是邦内唯一可供高频PCB用PTFE的企业,期望正在5G及进口替换浪潮中大幅受益。

    5G手机天线用FPC基材升级,LCP为最优选择,公司LCP出产手艺拥有环球逐鹿力,期望正在主题质料邦产化进程中率先打破。5G运用越发高频的信号,对质料的介电常数和介电损耗蹬仔更高要求,LCP动作最优的替换PI的FPC基材,已正在连接器及iphone手机天线上实现使用。跟着5G范畴的扩大,LCP质料需求料将急剧增长,估计空间可达47亿。公司14年收购三星精细LCP全数业务,占有LCP产能3kt/a,目前公司产品使用于精细电子连接器、接插件等畛域。公司已胜利开发薄膜及纤维级LCP并正在对相闭产品举行验证,胜利后期望率先实现进口替换。

    汽车轻量化拉动改性塑料需求,原质料价钱回落剩余底部改善。改性塑料属于石油化工产业链中央产品,重要用于汽车、家电、电子电气、办公用品、营建等畛域。正在阅历家电下乡的高速增长后,我邦家电行业增速较平稳,而汽车轻量化趋势带动下改性塑料需求较快增长,未来CAGR期望正在10%以上。改性塑料原质料重要是各类树脂,本钱占比90%以上,以是本钱受原油价钱动摇影响较大。2016下半年以后,原质料价钱大幅上涨,因为改性塑料企业议价能力相对较差,本钱上涨传导较慢,产品毛利率快速降落。跟着2018年Q4原质料价钱的回落,公司剩余期望迎来改善。

    剩余预测、剐Φ及投资评级。我们预测公司18-20年净利润辨别为0.35/0.55/0.80亿元,对应EPS辨别为0.30/0.47/0.68元,目前股价对应PE辨别为45/29/20倍;公司是邦内改性塑料领军企业,原质料价钱回落,主业剩余能力期望回暖。5G推动电子质料替换升级,公司收购德清科赛布局PTFE,正在PCB基材更迭布景下料将急剧厚增业绩;LCP手艺环球当先,膜材已开发胜利期望实现进口替换。结合公司19年业绩及行业剐Φ65倍,我们赐与指标价为30.55元,首次掩盖,赐与“强推”评级。

    危害提醒:原质料大幅上涨;项目投建缺乏预期;产品开发及产业化缺乏预期;下逛验证进度缺乏预期。

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